大投資時代的投資主線

大陸經濟持續發展近30年，在「為全球製造」的過程中累積了豐富的外儲，奠定了強大的退場門優勢。從依靠退場門到加強內需，從產業發展到金融發展，大陸經濟正在發生深刻變化。1月23日，胡錦濤主持中共中央政治局會議，研究部署金融改革發展工作。
會議認為，當前大陸正處於全面建設小康社會的關鍵時期，今後金融工作的主要任務是︰進一步推展金融業持續健康發展，不斷滿足經濟社會日益增長的多樣化金融需求；進一步優化金融架構，完善多層次金融市場體系和城鄉、地區金融佈局，加大對「三農」、中小企業和欠發達地區金融支持度；進一步深化各類金融企業改革，完善公司治理，強化內部管理，加快轉換經營機制；進一步完善金融服務功能和調控機制，促進國民經濟平穩較快發展；進一步推進金融業對外開放，學習借鏡國外先進金融管理經驗和技術，增強在擴大開放條件下我國金融業發展能力和競爭能力；進一步健全金融法制，依法強化金融監管，促進金融安全高效穩健營運。
會議要求「要從經濟社會發展全局和戰略的角度，充分認識做好新情勢下金融工作的重要性」。事實上，大陸近兩年的金融業發展已經取得飛速進步。主要的國有商業銀行成功上市，匯率形成機制和利率日益市場化，股權分置改革取得勝利。這些體制和機制的改善，加上實體經濟的基礎，也促進了資本市場的飛躍。
2006年，大陸A股市場掀起波瀾壯闊的持續上漲行情，漲幅位於全球第一。2006年滬深300動態本益比水準由2006年初的15倍，上漲到2006年12月25日的23倍，目前則已經達到30多倍。大陸A股市場開始分享經濟的「新興成長」，考慮到未來十年大陸產業架構的轉型，企業盈利能力的持續增長，也將帶來相關企業估值水準的不斷上升。因此，機構投資界普遍認為，大陸經濟持續二十餘年的外延式高增長，人民幣升值所累積的巨大壓力，充裕的資金流動性，以及大陸龐大的人口架構，決定了各類非貿易品資產價格必然的持續上升歷程。
匯豐晉信基金公司的研究指出，2007年大陸企業盈利增長將繼續高速增長，而制度變革所帶來的利潤釋放將，很可能使得企業盈利不斷超出市場預期。就行業配置角度來看，2007年有兩條投資主線，即「新興成長」階段受益最多的升級行業；「中國資產」階段受益最多的非貿易品行業。「新興成長」階段受益最多的行業即製造產業升級和消費架構升級，包括先進製造業，消費服務業，金融業。「中國資產」階段受益最多的非貿易品行業，包括房地產、港口、機場、高速公路、鐵路等。而無論是「新興成長類」股票，還是「中國資產類」股票，從一個未來十年貼現的角度來看，其持續上漲的故事都還剛剛開始。以下細分之︰
先進製造業︰從模仿到創新。大陸製造業已經具備五十餘年的經驗累積。在成為世界工廠之后，逐漸進入了從代工，模仿，再到創新的歷史新階段。從上世紀90年代後期開始，大陸企業研發投入比例加速上升，而機電退場門也在同期取代紡織服裝退場門，成為退場門增長最迅速、退場門比例最大的產品。從模仿到創新，逐步向高附加值轉移，大陸製造業之中將出現一批告別低毛利價格競爭的公司群體，如機械、汽車、電子、化工，通信等已經具備規模優勢，正在進入技術創新階段先進製造業。
消費服務業︰2006年1─10月，大陸社會消費零售總額增速創出了1997年以來的最高增幅。消費服務行業作為唯一沒有懸念的持續增長行業，2006年加速增長的趨勢已經初見端倪。成熟市場的發展經驗表明︰在人均GDP從1000美元上升到3000美元之後，居民在交通通訊、居住、醫療保健、文教娛樂等方面的消費支出將會顯著增加。考慮到大陸龐大的人口總量，以及消費需求的層次性，大陸消費服務市場一旦啟動將面臨長期的繁榮，消費升級過程，將帶來眾多的投資機會。
金融服務業︰擴張中的先進製造業，日趨旺盛的消費服務業，龐大的居民財富總量，分散的市場化競爭，決定了作為大陸工業、消費的潤滑劑的金融業面臨長期的發展機遇。大陸銀行空間巨大，特別是中小銀行的成長空間以及特大銀行的改善空間；大陸保險行業穩定的競爭格局，決定了前三甲將最大程度地分享人口未來十年的保險需求；大陸證券行業將分享牛市果實，尤其是那些在行業低谷區域已經完成行業整合的公司。
房地產︰大陸人口架構決定了房地產市場未來十年仍然具有輝煌的未來。在房地產領域，特別看好三類公司，一類是佔據核心商業地段的出租性物業公司，這類企業的價值重估過程遠遠沒有結束，那些替代性極弱的黃金物業更是奇貨可居，估值空間極大；第二類是擁有大量商業土地儲備，具備極強管理能力和周轉率的全國性房地產企業；第三類是擁有大量工業土地資產，未來存在資產重估的企業，由於土地價格的上漲不可避免，擁有大量土地的工業企業其併購價值將逐步凸顯。
管道(交通)︰大陸經濟未來十年的持續高增長，決定了大陸具備不可替代性的管道價值凸顯。從更長的周期來看，目前機場、港口等管道所面臨的資本開支，周期波動都將被燙平，長期增長空間決定了其估值空間仍具上升空間。機場、港口、高速鐵路等管道資產的長期升值空間是確定的。
消費服務網路︰三類服務網路前景光明。一是直接面向消費者的銷售服務網路，如零售、有線、無線等；二是面向中間商的經銷網路；三是新興虛擬網路，如新浪、攜程等。在大陸從事消費服務網路領域，並且已經確立壟斷地位的公司，其估值空間仍然具備極大的上升空間。