避險基金大觀園

貝爾斯登公司前年7月在給客戶的信中表示，在次級房貸風暴摧殘下，旗下兩大避險基金的資產價值幾乎已完全蒸發，但同年3月前據估計還高達15億美元。加上華爾街老字號投資銀行雷曼兄弟倒閉，引爆了全球金融市場的危機，避險基金投資人在極度惶恐的心理作用下，大量贖回避險基金。
避險基金研究機構表示，去年第三季全球避險基金的投資人贖回310億美元的資產。由於受到投資損失與基金贖回的雙重影響，全球避險基金指數下降4.6%，創下2000年發布以來最大單月跌幅。研究機構分析，自1998年以來，投資人將於今年首度面臨失利，打破避險基金追求絕對報酬的神話。
避險基金本身代表高度專業的世界，避險基金追求正報酬的特性，不管市場漲跌都要帶來絕對獲利，吸引許多公私企業退休基金與大學捐募基金相繼投入。
避險基金在台灣似乎為富人專屬的秘密投資工具，直到這幾年隨著資訊媒體的發達，以及跨國專業金融機構來台辦理講座，台灣的投資人才略窺避險基金真貌一二。但隨著金融海嘯的到來，系統性風險一樣將避險基金掃得七葷八素。
過去避險基金運用槓桿投資的特性，在這一波金融市場去槓桿化的過程當中踢到了鐵板，銀行業為了自我防衛，均減少對避險基金的放款，避險基金融資操作的優勢不再；再加上市場變得越來越難以預測，讓避險基金遭逢困境。

何謂避險基金
避險基金（Hedge Fund，或稱對沖基金）可運用放空投資標的、槓桿操作及買賣衍生性金融商品等非傳統技術及工具來規避風險增加收益，操作方式較具彈性，而較不受市場風險影響。換句話說就是能夠雙向操作，多、空皆宜。
「避險基金」顧名思義就是要避掉反向損失的風險，通常靠期貨或選擇權這類高槓桿比的衍生性金融商品來操作。傳統型投資係仰賴市場之表現來決定績效，而避險基金則是仰賴經理人之專業操作技術及經驗，因此避險基金皆以追求「絕對報酬」為操作目標。
根據研究機構統計，目前全球避險基金所管理的資產總額已超過1.6兆美元，基金商品估計超過9000檔。若將透過槓桿操作的資產計算在內，則避險基金資產總額可高達6兆美元。基於保障投資人權益，臺灣避險基金之投資仍在主管機關管制之列，目前只有私募基金可參與相關的投資。

避險基金的特色

特色1：追求絕對積極報酬
避險基金的魅力在於它兼具報酬與避險的操作策略。由於避險基金主要是經理人利用其財務工程知識，要求在風險最低下，追求適當的絕對報酬，其所設定的目標報酬率不受指標指數多空的影響，且不以打敗大盤為目標。
台灣投資人透過正常的銷售管道，例如投信、投顧、銀行、券商等，目前只能投資共同基金，共同基金在操作上受限較多，屬於單向操作，基金經理人因此買進與觀望。而且，國內發行這類基金還有最低持股比例要求。這種規定在市場面臨大空頭時，只能眼睜睜看著自己的淨值下跌。雖然近幾年有所謂的計量基金，或是有開放以期貨避險的基金，績效普遍也不理想。
套用模組策略操作的計量基金，是近幾年開發的新產品，雖然強調追求絕對報酬，但卻無法做到避險基金追求絕對正報酬的精髓。由於計量基金追求絕對報酬，在股票部位可採主動也可採被動模式，但在期貨部分，空單多數拿來作為避險之用，而非套利，所以不做淨空單，等於股市在多頭時，績效表現可能不若一般股票型基金亮眼，但是空頭時抗跌性相對較高，但也不一定可以獲利。
避險基金不像傳統基金以追求相對績效報酬為考量，追求絕對報酬是它最大的特色，但是也同時追求充分的避險，將高報酬所可能伴隨而來的高風險降低，所以才會有亮麗的績效表現。
特色2：投資策略多樣化與市場相關性低
不同於傳統基金通常只能投資於現貨，避險基金的投資標的多樣化，包括現貨、期貨、選擇權、貨幣等各類金融商品都可以，對避險基金而言，只要市場有明確的多空趨勢，就可以操作追求獲利，沒有太多的限制。避險基金可同時採取多空部位，有別於共同基金被限制只能持有多頭部位，並可藉此規避整體市場表現不佳的影響，所以其市場連動性低。


特色3：額外收取績效費用
避險基金的管理費一般在1％以下，比傳統基金低，經理人的主要收入來自收取績效費，普遍在10~20％間，達成高目標也有收取20％以上的，不過若是績效呈負數，就分文不取。這項費用也是一種激勵經理人的方式，有別於一般共同基金只能收管理費或是固定的年費，可降低經理人與投資人間的代理問題。
基於避險基金收取很高的績效費用，經理人有可能因此做出高風險的投資決策，讓投資人承受更高的風險，因此透過要求經理人投入其大部分的財產，以避免風險過高的投資行為。

特色4：流動性低
避險基金交易報價每月一次，買賣需提前下單，一個月買賣一次，贖回時則得隔月才能夠拿到錢，流動性比傳統基金低。


特色5：資訊不透明
避險基金嚴格限制投資基金人士的資格，通常設有頗高的最低投資金額，一般為10萬美金或以上。避險基金採取私募的方式，不公開宣傳，因此一般人很難一窺究竟，同時因為所受到的規範限制少，不用公開持有的證券及資產負債等，每隔一段時間才公佈績效，與傳統基金相比，資訊揭露很不透明。

特色6：報酬波動性低
避險基金透過投資組合的建立，達到極小化市場風險的目標，使得投資績效不受到市場波動的影響。因此避險基金相較於一般共同基金，其與市場的相關性偏低。

避險不等於安全
瞭解了避險基金的結構後，應該就可以瞭解為什麼避險基金還會「玩完」。避險基金的操作通常是黑箱作業，它的績效報表對投資人而言，實質上無多大意義。投資人在審視避險基金時，除了要瞭解它的架構外，還要面對操盤人的功力與黑箱作業等資訊不透明的風險。
據芝加哥避險基金資訊公司避險基金研究的資料顯示，隨著投資人退出高風險投資市場，僅第三季就有344家清倉結束營運，前三季共有693家避險基金關閉，大約是全部避險基金數量的7%，比2007年前三季高出70%。HFR表示，344家避險基金在第三季清倉，是2007年第三季清倉避險基金數量105的三倍多，比前一次的記錄2006年第四季267家避險基金關閉高出67家。
在次貸風暴衝擊下，避險基金去年平均績效繳出近20年來最差的成績，不少避險基金慘遭滑鐵盧。股票市場的猛烈震蕩及信貸市場緊縮，嚴重限制了避險基金的操作，加上投資人贖回要求大增，使得許多基金管理人只得宣佈清倉關門。
避險基金的熱潮會就此衰敗嗎？避險基金的操作靈活，會因時制宜，像最近不少國外基金公司開始發展所謂的「賭博型」避險基金，這類基金會去買樂透、分析球類賭賽等。除非人類的經濟行為完全消失，否則避險基金的花樣永遠不會減少，選擇好基金的能力越來越重要，避險基金數目從兩千支一下子增加到現在的近一萬支，其中不少是濫竽充數導致避險基金的整體績效品質不斷滑落，也因此組合式避險基金將會是未來的主流。