投資趨勢與景氣循環

過去荷蘭所颳起的鬱金香熱潮曾引起鬱金香價格飆漲，鬱金香本來是生長在中央亞細亞高原地區的野生花種，1593年經過土耳其流傳到荷蘭，在當時，富裕的貴族開始大量蒐集鬱金香的球根，擁有好的鬱金香變成一種炫耀自己身分的象徵，鬱金香的熱潮也慢慢擴散到中產階級，最後擴散到一般平民。有限的球根導致需求暴增，價格開始跟著上升。這種熱潮在1637年2月終於面臨崩盤，本來是一輛高級汽車價錢的鬱金香，跌落到只值一瓶葡萄酒的價錢。

景氣循環就是供給與需求結果的呈現
去年底一位辛巴威男子在路邊展示他自製的床墊，由於辛巴威通貨膨脹嚴重，一張床墊價格要80兆辛巴威幣。為了因應一發不可收拾的通貨膨脹，辛巴威發行三種面額的新鈔，包括面額1億、5000萬和1000萬的鈔票。
再來看看美國：美國紐約州一名失業的越南移民男子，4日闖進移民服務中心瘋狂掃射，造成13人死亡、4人重傷。美國3月非農業就業人口減少63.3萬人，失業率創下25年新高的8.5％，且美國企業未來幾個月仍有可能繼續裁員。由於美國工作機會持續流失，將引發新一波消費者減少支出。
當供給與需求出現不平衡，就會開始出現一個動態的調整過程，景氣循環其實就是一個簡單供給與需求結果的呈現，過多的金錢追太少的資源，即會讓價格不斷上漲，當價格上漲到超出需求所能接受的範圍，便會開始下跌。這樣的循環的確會不斷發生，不同產業又有不同的循環週期，短則1-3年，長則7-15年。過去各個產業的循環週期不同，互有抵減，剛好這次所有產業的週期都在這個轉折點發生，向下的力道便非常強勁。
這個論點剛好適用於現在的全球性經濟局勢，所以諸多總體經濟學者或分析師，早已提出全球經濟局勢即將大幅反轉的看法，只是人類習慣聽好消息，對壞消息總是視而不見。歷史的教訓總是無法讓人們學聰明，因為過去的經驗都是發生在別人身上，總認為自己不會是倒楣的那一位。

2009預期會是資本支出的低點
雷曼兄弟破產引發巨大的金融海嘯，導致全球股災。信用緊縮愈演愈烈，華爾街的寒風進而吹向民生經濟，消費減少、失業率攀升、資本支出降低、貿易量減少，不論是成熟或者新興經濟體的成長動能都快速下滑。
如果把時間倒回，你會發現1997年亞洲金融風暴、1998年LTCM事件，2007年次級房貸的問題，和過去發生的事情相仿，景氣循環總是不斷的走著自己的路。

《景氣為什麼會循環》

一書把景氣循環分成三種，第一種是庫存的循環，平均期間是 4.5 年；第二種循環是由資本支出所帶動的，平均期間是 9 年；第三種循環是不動產的循環，平均期間是
^1. 年。不動產的循環期間特別長，主要是因為不動產的價格高，所以被不動產套牢的人，大約需要
^1. 年才會恢復。全球財富中，不動產約佔 5~6 成，有價證券約佔 2~3 成。所以當不動產景氣不好時，股市勢必受影響；但是股市好時，不動產卻未必能被股市帶動。
2001年因為網路泡沫化，為了刺激景氣，葛林斯班把聯邦資金利率一路降到1%，刺激了房屋市場的熱絡。一直到2004年才開始升息，一旦開始升息，就等於溫水煮青蛙，終於在2007年青蛙受不了，跳出來搗亂。美國 NBER已經訂出上波景氣高點是 2007/12 。

台灣不動產上一波的高點大約是在

^1.90年左右，而此波高點是 2008 年；資本支出上一波的低點是 2001 年，而預期 2009會是資本支出的低點；至於股市，受庫存變動的影響，也是大約 4~5 年會走一個循環。
依照多頭與空頭時間比例3:1來計算，可以推算2009年第2季至第3季附近落底，下一個股市的多頭將會從2010走到2012。若要庫存循環、資本支出循環及不動產循環同時到達高點，恐怕要到2025年才有機會。

全球景氣趨穩，股市自然回春
景氣寒冬漫漫無期，自去年520以來，台灣的經濟彷彿瞬時進入冰河時期，不只股市指數呈自由落體般下降2000多點，消費指數甚至比2003年SARS襲台時更低迷。過去幾年，世界經濟相當繁榮，台灣出口貿易量也逐年擴張，從一年150億美元增加至200億美元。但世界經濟從2007年年底急轉直下，台灣也無法置身事外。過去8年，全球經濟成長率約為3.9％，但2008年卻只剩下3.1％，這代表經濟成長衰退了將近25％，2009年許多工業大國經濟成長率甚至可能為負數。
這次金融風暴是1930年以來所僅見，其對全球經濟摧枯拉朽的威力係近百年來所未有。當前台灣的總體景氣，由經建會所編製的2月份景氣燈號藍燈，領先指標六個月平滑化年變動率仍呈-22.5％來看，總體景氣離落底顯然還有相當的時日。根據過去經驗，除第二次石油危機時，曾出現長達37個月的收縮期外，平均收縮期約
^1.個月，台灣景氣最快要到下半年才會觸底。
G20峰會落幕，預估2010年底前，全球政府共將挹注5兆美元，堪稱史上最大規模的振興經濟行動，G20同意對國際放貸機構挹注1兆美元，應有助為經濟衰退止血。
另外，G20成員也承諾，明年之前，執行5兆美元的振興經濟方案，新興市場可因此受惠，雖然不能阻止全球去槓桿化和經濟緊縮，但降低了新興市場貨幣危機的風險。G20鉅資救市，著眼是下一波可能發生金融危機的東歐及新興國家，若能及時平息，可降低再度發生金融風暴的機會，使全球景氣趨於穩定，股市自然回春。
2008年世界有四大泡沫：經常帳的不均衡、原物料的價格、油價與房地產，其實泡沫化後，會是景氣谷底復甦後的商機，下次我將和各位討論商機在哪裡，掌握商機做好資產配置，你就是贏家。